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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：新消费主张/cici
2025年上半年，电动自行车在新国标过渡期结束与全国性以旧换新补贴政策的双重刺激下，电动自行车行业迎来高速增长。奥维云网数据显示，2025年上半年电动两轮车全国内销量达3232.5万台，同比激增29.5%。头部企业凭借渠道、技术与产品优势进一步扩大市场份额，市场集中度持续提升。
报告期内，电动自行车行业上市公司业绩表现亮眼，行业内6家代表上市公司均实现业绩双增。其中，雅迪控股营收、归母净利润规模位居行业首位，营收为191.86亿元，同比增长33.11%；归母净利润为16.49亿元，同比增长59.5%。动态来看，九号公司业绩增速最快，营收同比增长76.14%至117.42亿元，归母净利润同比增长108.45%至12.42亿元。相比较之下，“电驴界爱马仕”小牛电动营收、归母净利润规模双双垫底，报告期内，公司的营收为19.38亿元，同比增长34.1%，公司归母净利润仍处于亏损状态，公司股东应占亏损为3296.42万元，但相比上年同期7972万元的亏损，亏损规模有所减少。
以下我们重点看一下此次的业绩增速之王——九号公司。令市场投资者费解的是，公司2025年上半年喜报发出后，公司实控人高禄峰、王野却逆势减持近8亿元。这又是否标示着，新国标实施后公司业绩高增不可持续？
业绩高增股价大涨 实控人高禄峰、王野却逆势减持近8亿元诚信双赢
近年来，九号 公司的业绩表现堪称“高增长典范”，2024年，公司全年业绩实现里程碑式突破，全年营收141.96亿元，同比增长38.87%；净利润10.84亿元，同比增长81.29%，智能电动两轮车销量260万台，同比增长70.38%，成为行业最快突破600万台累计出货量的品牌。
2025年上半年，公司业绩增长再提速，营收117.42亿元同比增长76.14%；共实现归母净利润12.42亿元，同比增长108.45%且半年利润超2024全年。电动两轮车销量239万台（+99.5%），64天内新增百万台销量，累计突破800万台。
公司股价表现也是十分亮眼，自2024年初，公司股价震荡向上，由22元/股左右的阶段性的低点一度涨至77元/股，涨幅超200%。
（资料来源：wind资讯）
然而，公司发布半年报后，公司经营状况、二级市场表现“一片大好”之时，实控人却大规模减持公司股票。8月5日和8号，九号公司连发两则公告官宣减持：5家持有九号公司存托凭证的外资股东，因自身资金需求，计划转让1438.89万份九号公司的存托凭证，占九号公司存托凭证总数量的比例为2.00%，转让价格为54.79 元/份，限售期为6个月。值得关注的是，这次转让股份的5家外资企业，均为九号公司实控人高禄峰和王野控制的企业，而接盘方则为国内13家私募基金和券商。
按54.79元/份的转让价格计算，此次转让成功后，约有7.88亿元落入公司实控人高禄峰和王野的口袋。因减持时机在公司业绩巅峰期，有相当一部分投资者将此举解读为实控人对未来增长缺乏信心。特别在新国标政策红利退潮、行业竞争加剧的敏感节点减持，这是否暗示着公司业绩高增长或不可持续？
九号电动车改装现象极为严重成官方重点监控对象 新国标严控改装、九号公司业绩高增或难持续？
2025年9月1日起，《电动自行车安全技术规范》（GB 17761—2024）开始实施。新国标的实施提升了电动车的安全性和使用性能，主要在以下三点：（1）安全性能提升：强制限速与超速断电，最高设计车速≤25km/h，超速时电动机自动停止动力输出，限速器防篡改设计，禁止通过硬件/软件破解提速等；（2）配置与各规调整，包括重量与电池灵活性方面，脚踏取消，强制安装北斗定位模块等；（3）认证与追溯管理，整车需通过3C认证，实行“一车一池一充一码”追溯体系，确保部件一致性。
新国标的实施有两个关键时间节点，即2025年9月1日起，全面停产旧国标车，新产车需100%符合新国标；2025年12月1日起，全面禁售旧国标车。
出乎意料的是，在新旧国标更替的关键节点上，旧国标电动车竟成了香饽饽。新国标中关注度最高、被讨论最多的还是，电动车速度超过25km/h就自动断电，以及加入防篡改技术限制改装。 为彻底封堵“解限速”漏洞，新规从硬件到系统设置三重防护：一是引入超速断电机制，时速超25km/h即自动断力 ；二是禁止预留电池接口和线路，剪线、跳线等传统手段失效；三是控制器采用“过压即锁定”模式，杜绝电压改装可能。
近年来，九号电动车陷入非法改装、飙车炫技的风波之中，甚至在部分九号车友圈里有个说法——“九号不改等于白买”。炫酷灯光、轰鸣音效、极限速度，改装后的九号电动车成为社交平台流量密码，推动“鬼火少年2.0”亚文化蔓延。部分未成年人或为追求圈层认同，将非法改装视为“成年礼”，甚至形成线下飙车团。
据有关媒体报道，九号电摩在原厂状态下只能跑50多码，但因其有巨大的改装潜力，深受“鬼火少年”喜爱，随便改装后，速度即可突破百公里每小时，这些车辆一旦流入市场，将埋下极大的交通安全隐患。部分青少年无证驾驶改装车，却对超速失控风险、非法改装事故中保险拒赔等后果无知无畏。
旧国标下，“九号”电动车由于具备很强的改装性能，而且改装配件也很容易买到，已经形成了“九号”电动车的改装产业链，这也是鬼火少年与飙车党喜欢九号电动车的重要原因。从产品设计角度看，九号电动车模块化程度很高，控制器、电池、电机等关键部件都可以独立拆换，这种架构就像开放式厨房一样方便“烹饪”改装方案。但值得关注的是，2025年12月1日，旧国标车全面禁售，门店仅可出售杜绝改装的新国标电车，跌价国补退潮、清库存优惠力度下降等因素后，九号电车的业绩高增是否可持续，仍尚未可知。
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责任编辑：公司观察诚信双赢
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